文丨李振兴

近日，华润饮料发布2025年业绩预告，预计归母净利润同比减少约40，净利润蒸发约6.5亿元。马上赢统计数据显示，2025年，怡宝在纯净水细分赛道的市场份额从七成，跌至2025年8月的40左右，近乎腰斩。

令人诧异的是，娃哈哈纯净水销量大幅增长，市场份额从2023年的5.8飙升至2025年的16左右。2025年三季度，娃哈哈纯净水以过21的市占率位居行业二，反怡宝。

尼尔森数据显示桂林护角胶，2024年12月至2025年12月，包装饮用水品类中，怡宝市场份额同比下滑1.8，娃哈哈则上升2.3，怡宝的市场份额被娃哈哈持续蚕食。

对于怡宝业绩下滑的原因，业内人士认为，要因素是行业大环境发生刻变化。自2019年起，包装水行业便步入低增速阶段，2019-2024年行业复增长率仅3.5；2025年市场规模同比增幅进步收窄至3，多个月份销售额甚至出现负增长，8、9月跌幅接近-10，市场需求疲软态势凸显。

行业增量见顶，竞争转向存量博弈，“以价换量”成为众多厂商的选择。包装水价格指数在2025年6-9月销售季持续走低，价格战演烈，而长期依赖纯净水单品类的怡宝，成为这场市场混战中直接的受害者。

财报数据显示，华润饮料八成以上营收依赖包装水业务，小规格瓶装水2025年上半年收入占比仍达60.84，是公司营收的对基本盘。尽管华润饮料试图拓展中大规格瓶装水、布局矿泉水与水等品类，还出草本茶、运动饮料等非水产品以培育二增长曲线，2025年上半年饮料业务收入占比已提升至15.3，但相较于农夫山泉62.7的饮料业务占比，怡宝的多元化布局规模有限、进进度缓慢，难以对冲包装水业务的业绩下滑。

同时，保温护角专用胶为应对市场竞争，怡宝持续加大营销投入，2025年上半年营销费用达18.84亿元，销售费用率达30.36，进步侵蚀了公司利润。

在渠道端，怡宝虽在包装水域拥有扎实的终端销售网络，但饮料业务的渠道根基薄弱，渠道协同应难以释放，法通过多品类联动降低整体运营成本。多重因素叠加下，怡宝2025年上半年包装水业务营收同比下滑23.1，其中小规格饮用水收入是下滑26，成为公司业绩下滑的核心原因。

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值得关注的是，2025年娃哈哈虽遭遇严重舆情事件，但业务层面并未放缓发展步伐。娃哈哈水类产品占总销售的比重从2023年的5.8飙升至2025年的16左右；2024年1月至2025年1月，其包装水市场份额从4.17路攀升至20.04，2025年全年市占率同比提升2。

娃哈哈洞察到包装水行业低价格带的竞争关键，以致的价格策略强化其在纯净水赛道的传统优势。同时，娃哈哈加大产能布局与渠道拓展力度，2025年在桥南、南京、广州等多地完成速水线投产，每条产线每小时产能达8.1万瓶；还通过取消终端押金、加大冷柜投放等式拓宽销售渠道，让低价产品实现广泛铺货，形成“低价+覆盖率”的组拳，快速触达消费者。

在市场端，娃哈哈拥有厚的消费者认知基础，而成熟的生产体系与销售体系，使其能够在实施低价策略的同时保持理利润。

值得注意的是，华润饮料在2025-2026年迎来管理层大换：2025年8月张建民接任华润饮料非执行董事，2026年1月张伟通辞任华润饮料集团董事长，由华润集团财务部总经理立接任。立能否带怡宝调整产品结构、摆脱价格战泥潭，重新夺回市场份额，成为行业关注的焦点。

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